리얼옵션 알기쉽게 이해해보자! – SK 증권 이효석 (Feat. 뉴욕대 다모다란 교수)

 

 

 

최근 미국에서는 옵션에 대한 거래량이 작년에

비해 3배가 증가하는 모습을 볼 수 있었습니다.

사람들은 예전과 다르게 조금 위험하더라도

리스크를 감수하고 수익률을 높여 보기 위한

투자의 방식을 선택하고 있고 그 비율

또한 점점 증가하고 있습니다.

 

 

 

 

리얼옵션은 “옵션”의 개념을 주식에 적용

시키는 벨류에이션 방법 입니다. 그러기 위해선

우리는 먼저 옵션에 대한 개념을 이해해야 합니다.

만약 삼성전자가 현재 8만 7천원에 거래가 되고 있으면 삼성전자 주식을 9만원에 살수 있는 “권리”가 바로 옵션 입니다.

1000원을 주고 사서, 삼성전자 주가가 9만 9천원이 되었다면 8000원을 벌수 있는 방식 입니다.

단, 삼성전자 주가가 9만원 이하의 가격이 된다면 지불한 가격을 다 잃을수 있는 단점을 갖고 있습니다.

이 9만원에 살수 있는 권리를
“행사가격” 이라고 합니다.

 

위 그래프의 X축은 “기초자산” 이며

콜옵션은 기초자산에 의해서 파생된 개념입니다.

콜옵션의 가치는 9만원에 살수 있는 권리 일뿐

“스스로 가격을 결정할 후 있는

능력이 하나도 없습니다.”

이 권리는 삼성전자의 주가가 어떻게

되느냐에 결정되는 것 입니다.

 

 

 

 

그리고 이 옵션을 예를들어 3월달 까지 살수

있는 권리를 “만기” 라고 부르게 됩니다.

만약 3월이 넘어가게 되면 만기의 가치는

없어지며 휴지조각이 되어 버립니다.

 

만기전의 가격은 시장에서 계속 왔다 갔다

하면서 가격이 정해지게 됩니다.

(빨간선 : 만기가 안된 상황

파란선 : 만기가 된 상황)

 

 

만약 삼성전자 주가가 9만원 근처에 있게 될경우

이때 옵션 가격이 상당히 올라가게 됩니다.

주식시장에서 사람들이 제일 싫어하는 것은

바로 불확실성 입니다. 보통 대선때 사람들은

주식을 피하고 있습니다. 하지만 옵션은 다릅니다.

“변동성”이 커질수록 가격이 올라가게 됩니다.

 

삼성전자를 9만원에 살수있는 권리의 가격이

올라가는 때는 9만원 근처에서 왔다갔다

변동성이 생겼을때 그때 가격이 올라가게 됩니다.

옵션의 권리를 살 가격을 1000원 으로 할지

2000원 으로 할지, 3000원 으로 할지를

정하는 개념을 “Capex(투자)” 라고 부릅니다.

“행사가격” “기초자산” “만기”

 

“변동성” “Capex(투자)”

이 5가지 개념이 적용되야 옵션이라 부를수 있고

이 5가지 조건을 만족할수 있는 주식만이

“리얼옵션”으로 설명이 가능합니다.

 

 

▣ 옵션을 팔았을때

 

 

1000원은 벌어서 괜찮지만 삼성전자 가격이

9만원이 넘어가는 순간부터 헬게이트가

열리기 시작합니다. 손실이 무한대로 날수 있으므로,

이를 방지하기 위해서는 옵션을 발행해 놓고

주식을 같이 사면 됩니다. 그래야 주식이

올라갔을때 “헷지”가 가능하게 됩니다.

 

 

주식투자는 “방향성”으로 돈을 버는것 이고

옵션투자는 “변동성”으로 돈을 버는것 입니다.

주식이 몸통이라면 옵션은 꼬리 입니다.

하지만 요새는 꼬리가 너무 커져서

몸통을 흔들고 있는 상황입니다.

 

 

▣ 리얼옵션

 

 

① 제약바이오 / 게임회사 / 엔터테이먼트 

 

이 회사들은 스스로 주가가 결정되는게

아니고 “임상”에 의해서 주가가 결정됩니다.

이게 매우 중요한 요소입니다. “결과”에 의해

주가가 좌지우지 될때 크게 움직일수 있는

이런 회사들이 리얼옵션을 적용할수 있습니다.

 

 

 

 

② 가치주 or 부도직전 회사

 

현대차 주가도 리얼옵션으로 설명이 가능합니다.

현대차의 펀더멘탈이 쭉 올라간다는 가정하에

주가는 빨간선처럼 왔다 갔다 움직일 것입니다.

하지만 옵션이 이때 들어오기 시작한다면 펀더멘탈

밑으로 내려가진 않고 그 위에서 움직이게 될것입니다.

현대차가 애플이랑 하면 대박이고, 못해도 본전인 것입니다. 이 리얼옵션의 가격이 언제 제일 많이 올라가고,

언제 시작하고 끝나는지를 아는게 매우 중요합니다.

현재 현대차는 지금 옵션이 붙었고 펀더멘탈 보다 높은

주가수준을 계속 유지하면서 변동성이
커질 확률이 높습니다.

(※ 현대차 주가가 변동성은 크겠지만

펀더멘탈 밑으로 내려가는 일은 없을것)

중요한건 지금부터 옵션이 많이 붙을수 있는 주식을

사는게 매우 중요한 요소가 되었습니다.

시드머니를 여기저기 뿌려놓고 그 중 하나가

터질수 있는 그런 회사를 사야 합니다.

옵션이 많이 붙은것이 요새 많이 팔리고

실적 또한 좋습니다.

③ 무형자산

 

 

회사가 투자할때 회계처리 방식은 총 2가지 입니다.

 

1. Capitalize (자본화) :
투자한 금액을 돌려받을수 있는것

2. Expense (비용처리) :
투자한 금액을 그냥 없는셈 치는것

“Capitalize” 방식은 회사에서 매출이 나오게 되면

매출이 나올때 비용처리를 하게되지만(감가상각)

“Expense” 방식은 매출이 나오면 감가상각이 없으므로  실적이 갑자기 확올라가는 경우를
자주 볼수 있습니다. 

옵션의 가치는 지금처럼 시장이 말랑말랑 하고

리스크에 대한 오픈 마인드가 많을수록
높아지게 됩니다. 이런 옵션을 설명드리는
이유는 주가가 펀더멘탈 보다 좀 더 많이
오를수 있다라는 설명을 드리기 위함입니다.

LG화학, 삼성전자, 현대차 들은 그동안 많은 투자를 해왔고 비용처리(감가상각)가 다 끝난 상황입니다. 이 기업들의 펀더멘탈이 안좋아질 가능성은
매우 적습니다.

 

 

▣ 리얼옵션 단점

 

 

옵션의 변동성을 계산할수 있는 방법이

현재까지 없다는 사실입니다. 또한 사람들이

관심을 갖지 않게 되면 사라질수도 있습니다.

 

리얼옵션이 중요한 이유는 만기에 대한 고민을

만들어 준다는 것입니다. 주가가 언제쯤 빠져

나가는 것도 우리는 생각해 봐야 합니다.

만기가 되면 주가가 많이 빠질수 있으므로

리얼옵션이 마냥 “버블”의 개념만은

아닌것 같습니다.

리얼옵션 알기쉽게 이해해보자! – SK 증권 이효석 (Feat. 뉴욕대 다모다란 교수)

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